2、两阶段模型第一阶段：公司在成长期会有很高的收益增长率，而且各年不固定，支付的股利每年也不相同。所以这时的股票价格计算要各年分别折现，用复利折现计算。
第二阶段：发展到成熟期后，收益增长率就会稳定下来，也会支付稳定的股利，当股利稳定下来，就可以用到上述的股利折现模型，计算出的股票价值再进行折现。
最后，将两个阶段的结果相加就是股票的价值了。
实战演练：
【例5-5】某公司预计来年的每股收益是2元。公司不打算将这些收益再投资，而是计划将所有的收益都作为股利支付给股东。在公司未来没有增长这种预期下，公司当前的股价是20元。
假设在可预见的将来，公司可以削减其股利支付率到75%，并用留存收益投资。假设新投资的报酬率是12%.假设公司的股权资本成本不变，新政策对公司股价会产生什么影响?
【答案】
如果公司削减股利，增加投资促进增长，则股价将从20元增加到21.43元，这意味着投资均有正的净现值。
也就是说，如果一个项目的回报率足够高(报酬率>股权资本成本)，那么削减股利支付率，对此项目进行投资，那么会获得更多利润，增加股东权益，股票的价格也就越高。说白了就是，公司用咱的前去赚钱，它赚得越多，给我们的回报就多。
