13年注册会计师《财务成本管理》随章习题及答案详解七(7)

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)2012年税后经营净利润=61.6+23×(1-20%)=80(亿元)

　　2012年经营营运资本增加=(293-222)-(267-210)=14(亿元)

　　2012年购置固定资产的现金流出=净经营性长期资产总投资=净经营性长期资产增加额+本期折旧与摊销=(281-265)+30=46(亿元)

　　2012营业现金净流量=80+30-14=96(亿元)

　　2012实体现金流量=96-46=50(亿元)

　　(2)实体价值=12%-6%(50)=833.33(亿元)

　　或：=1+12%(50)+12%-6%(1+6%)×(1+12%)-1=833.33(亿元)

　　股权价值=833.33-164=669.33(亿元)

　　(3)实体价值=700+164=864(亿元)

　　864=

　　2012年实体现金流量=51.84亿元

　　2.

　　【答案】

　　(1)由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值。

　　(2)

　　修正平均收入乘数=1.03/(4.89%×100)=0.21

　　目标公司销售净利率=0.9/17=5.29%

　　目标公司每股价值=修正平均收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股收入=0.21×5.29%×100×17=18.89(元)

　　结论：目标公司的每股价值18.89元超过目前的每股股价18元，股票被市场低估，所以应当收购。