证券投资基金业绩评价研究(杨飞虎著)(2)

2012-10-18

　　本书通过对我国封闭式证券投资基金长期业绩和开放式证券投资基金中期业绩进行详尽的实证研究，可以全面了解我国基金市场实际状况，深入观测我国证券市场的运行，深化对机构投资者行为与作用的认识，并对促进我国基金业的规范发展将有着重要的实践意义。

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		证券投资基金业绩评价研究(杨飞虎著)
		证券投资基金业绩评价研究(杨飞虎著)

序言

江西财经大学所在地南昌昌北经济技术开发区蛟桥镇因相传蛟龙窟于下罗西溪桥下而得名。意含蛟龙得水、腾飞长空之义。比喻有才华的人抓住机会即可大展宏图。成就卓越。
江西财经大学经济学院拟通过“蛟桥经济论坛”、“蛟桥经济评论”、”蛟桥经济文库”、”蛟桥经济沙龙”等学术平台打造“蛟桥经济”品牌。探讨欠发达地区经济发展问题。并期望能形成稳定的以研究欠发达地区经济发展规律为特色的“蛟桥经济”学者群和流派。”蛟桥经济论坛”是我院一年一度专题性的、多位专家与学生互动式的大型学术研讨会：“蛟桥经济评论”是我院主办的学术作品。也是“蛟桥经济论坛”研讨会论文的汇集：“蛟桥经济文库”是我院各学科点经济学研究性专著和课题报告的文汇：“蛟桥经济沙龙”是我院日常开展的学术探讨和交流的平台。现已举办了三届“蛟桥经济论坛”、出版了两期“蛟桥经济评论”、第一辑“蛟桥经济文库”的四本专著已交印出版。第二辑文库的专著也在编审之中。

后记

本书主要取自我的博士论文。人生如白驹过隙，时光如梭，几度春秋，转瞬已逝。2005年6月，我有幸获得中南财经政法大学投资学博士学位，追抚往昔，不禁思潮澎湃，感慨万千。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。在踏上人生新的征程之际，我诚心地对读博期间及工作期间给我帮助、给我鼓励、给我信心、给我力量、给我勇气、给我慰籍的老师、家人、亲朋好友表示深深的感激和谢意。
最令我感激的是导师聂名华教授。聂老师学识渊博，建树卓越，思想敏锐，意境高远。我时刻都体会到聂老师对我的春风化雨般的关怀、无微不至的帮助以及在学业上对我殷切的期望。我的博士论文更是在恩师悉心指导和严格要求下完成的。除了学术上的解惑和授业令人如沐春风、茅塞顿开外，恩师在治学和做人上体现的巨大的人格力量也将化作我今后自我完善、自我塑造的源动力和行为准则。感谢恩师给予我的谆谆教诲、无私帮助、极大鞭策和鼓舞！
在我的博士论文开题报告会上以及会下，张中华教授、赵曼教授、朱新蓉教授、宋清华教授，以及好友李波、郭圣乾、王凌云、吴诗启、李政辉等博士，提出了很多好建议，指出了存在的问题，对我完成论文写作帮助巨大，我衷心感谢他们。

文摘

2.晨星基金评级指标设计存在缺陷。在晨星评级体系中，基金成立以来的总评级是最为投资者所关注的，但恰恰是这个评级指标存在着应用上的局限。总评级是对过去不同时段评级的加权平均，并对加权平均结果进行四舍五入。例如，如果基金存续期间达到或超过10年（称之为长期基金），则赋予过去3年、5年和10年的基金评级0.2、0.3、0.5的权重，并计算出总评级；如果基金的存续期间少于5年（称之为短期基金），财直接把过去3年的基金评级作为总评级。在计算总评级时，采取4舍5入制。例如，某只基金过去3年、5年和10年的期间评级分别为4星、4星和3星，则晨星给该基金的总评级为4星（即0.2×4+0.3×4+0.5×3：3.5-4）。但仔细分析，会发现上述指标设计必然存在两个明显的误差。一种是平均作用带来的误差，一种是四舍五人的进位制导致的误差。
（1）平均作用带来的误差。在平均作用的影响下，基金的存续期越长，基金就越不可能得到5星评级（或是1星）。换句话说，存续期越长的基金，越可能得到中庸的评级，而存续期越短的基金，越可能得到极端的评级。根据晨星公布的不同延续期的基金从1星到5星间的评级分布，长期基金获得2—4星（中庸评级）的比例分别为19.7％、40.5％和25.1％，高于短期基金的24.7％、32.8％和22.4％；而获得的5星或1星（极端评级）的比例分别为7.9％和6.8％，低于短期基金的11.1％和9％。
（2）进位制带来的误差。晨星在计算基金总评级时采用四舍五入的进位制，这会导致长期基金对业绩变动的非对称反应。西方专家进行情景分析时发现，长期基金对近期业绩正向变化做出了敏感反应，而对业绩负面变化的反应却不敏感。