投资评估基础

2011-11-10

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基本信息·出版社：北京大学出版社
·页码：229 页
·出版日期：2004年05月
·ISBN：7301070489
·条形码：9787301070482
·版本：第1版
·装帧：平装
·开本：16/0开
·正文语种：中文
·丛书名：经济与管理经典教材译丛

内容简介 本书内容新颖、篇幅精简。本书重点阐述公司的资本投资评估决策,对财务管理的其他广泛的主题论述不多,通过大量现实案例来阐述理论。同时本书包括每章小结、快速提问、课后习题以及课本附录提供所有问题的答案。每章习题都选自于ACCA、CIMA、ICAEW的考试题目。在线教师手册附有每章习题答案。本书适合非金融专业本科生和工商管理硕士的中级课程以及金融专业学生的初级课程。Steve Lumby 是Tutors and Emile Woolf Colleges的会计学系主任。在H.J.Heinz公司工作5年后，他在伦敦经济学院做了几年公司财务管理的研究和演讲。他在King's College(University of London)担任过教学工作。他是国会下属能源委员会的专家顾问。是Sheffield Hallam University的资深讲师。

媒体推荐 书评
是企业建立和提高了这个世界的财富……如果企业在运行，无论是否节俭，财富都在聚集；如果企业停滞了，无论如何节俭，财富都会衰败。
——约翰·梅纳德·凯恩斯，《货币论》
本书的内容涉及公司投资决策，特别是长期资本支出决策的评估。基本上这与我们1981年出版的<投资评估和财务决策>第一版的目标相吻合。这本教材经过多年的扩展，已经涵盖了金融管理方面的更广泛领域，包括了诸如资本成本、股利政策和使用金融衍生工具的风险管理课题。然而，我们觉得需要用更短的教材来集中研究投资决策问题。
我们的目标是通过发展理论来理解现实。所涉及的大部分理论方法相对没有问题，如净现值作为决策标准的理论依据。然而，技术的实际应用通常会引起严重问题，有必要记住理论中蕴含的一些假设有时是值得怀疑的。特别足，所有假设中最基本的假设——把股东财富最大化作为管理的主要目标的假设——就完全可能会被经理们的个人目标所损害。
本书提供了投资决策的综合介绍。适合入门水平的大学生进行学习和专业研究，也特别适合MBA学生学习。
我们略去了一些问题的介绍，如资本构成、股利政策和金融衍生上具，譬如期权。也略去了一些风险管理方面的详细阐述，但是增加了关于风险处理的方法一章并在附录中提供了一些所涉及数学方面的介绍。
本书的作者具有在多所学院(伦敦商学院、立兹理工学院、谢菲尔德大学、谢菲尔德霍尔曼大学及私人职业中心)教授金融管理的经验，他们教授的学生包括学术的(商业、财务专业的本科生、硕士生；全日制、业余或经理MBA)和职业的(ACCA、ICAEW、CIMA)。
我们比学生从这些经验中获得更多的知识，并认为有必要提出研究这个课题的新方法以便使其更接近现实世界。引言中详细介绍了我们的方法并解释了本书的结构。
如《投资评估与财务决策》一书一样，在我们这本更综合的教材中，每章的结尾既有“快
速问答题”又有全面的考试型问题，以及简明的每章小结。读物列表中的书目可以查到，涉及高等数学应用的内容基本上被略去了。“快速问答题”中问题的设计侧重于每章中更有意义的方面并测验理解程度，我们对此给出反馈(快速问答题的答案在本书的最后)。考试型问题的选择涵盖了每章的重要方面并模拟真实环境进行考试和练习。这些问题由作者所编写或来源于职业机构的考试题，在此，我们感谢那些机构允许我们使用它们的问题。指导教师可以从出版商那里得到这些问题的答栗手册。
这本书使用了投资决策的规范经济学理论。它着重于对投资决策方式的理解及如何改进决策过程。虽然本书可能提供实际问题的答案，这不是其主要目的。本书作者对把这些理论应用到实际中导致的损失不承担责任!本书中我们尽可能采用描述性和图解的方法。因为采用数学的方法通常会模糊我们对现实和重要结论的理解，所以我们相信，这本书更容易被更多的读者所接受。我们也相信对本书的理解是使用更加复杂的数学方法所必须的，那些内容应该在更高级的课程中进行研究。
金融管理是有魅力的、有研究回报的领域。我们希望大家通过本教材喜欢这门课程，并在这门课题上继续深造。
最后，我们要感谢托马森学习社的同仁，包括Alan Nelson、Jennifer Pegg、Jenny Clapham和Penny Grose。
目录
引言
投资决策的本质
决策过程
投资决策的做出
技术和投资决策
注释
……
文摘书摘
分离定理
研究了金融投资线的工作原理，我们现在把实物投资线和金融投资线结合在一个图上。这使我们能够研究实物投资决策和资本市场的借贷决策是如何做出的，从而使所有者达到其最高的无差异曲线，以便在一个时期内优化其消费分配并最大化其效用。
然而，到现在我们还是把一个所有者的公司当成我们的决策主体，这里，投资决策者和所有者是同一个人。引入使用资本市场的可能性，使我们不但可以分析一个所有者的情况，还可以分析更重要的情况，即有许多所有者(股东)并且他们是和投资决策者(即管理层)相分离的。这就是分离定理。”
资本投资决策的原则现在变成：公司(即经理们)采纳实物投资直到边际实物投资收益率等于完全竞争资本市场中的利率(回报率)。这种水平的投资使股东在to和t1得到一些特别的股利流量。然后股东做出金融投资决策(或者通过资本市场借贷)直到他们个人的边际货币时间价值等于资本市场利率。这样的行动，通过形成这个时期内的消费分配，将使他们达到最大可能的
无差异曲线，并使个人效用水平最大化。投资决策的图形推导。
通过研究图4．4，我们可以看到分离定理的决策理论是如何导出的，并且为什么它有助于最大化股东效用。这里金融投资线被叠加在图4．1上。让我们暂时假定虽然所有权与管理权分离，公司只有一个股东。
图4．4分离定理
公司现在的清算价值是OA。在没有资本市场的情况下，我们知道公司经理将会投资AC，并做出实物投资直到实物投资线上的Z点。这就是实物投资线与所有者的无差异曲线(UT1)的切点，所以在这一点边际投资(由实物投资线的斜率得出)回报等于股东的货币时间价值(由与Z点相切的无差异曲线的斜率得出)。这样，在我们的单期模型中，股东将收到“现在的”股利OC和下一年的OD。这个时期内的消费分配使他处于无差异曲线(UT1)的最高点上并使其效用最大化。
随着引入资本市场，公司的管理层现在投资金额QA，以便采纳实物投资直到边际实物投资收益率等于资本市场利率／收益率(由金融投资线的斜率得出)的点。这就是P点，这里金融投资线与实物投资线相切。这样，股东得到一个不同的股利分配：现在的OQ和明年的OR。公司已经采纳了P点的实物投资，因为这能把股东置于金融投资线(V1y)上的最高点。
不像不存在资本市场机会的情形，现在股东不必接受公司供消费的股利分配模式。相反，他可以在资本市场上借贷(即沿着yw线从P点向下或向上移动)，以便调
……

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