控股股东自利性并购研究

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		控股股东自利性并购研究
		控股股东自利性并购研究

基本信息·出版社：经济科学出版社
·页码：210 页
·出版日期：2009年02月
·ISBN：7505879367
·条形码：9787505879362
·版本：第1版
·装帧：平装
·开本：16
·正文语种：中文
·丛书名：厦门大学世界经济与国际贸易学者文库

内容简介 《控股股东自利性并购研究》在系统梳理国内外并购的理论及实践结果的基础上，侧重研究了控股股东为达到管理性目的，策动上市公司对外并购并从中谋取私利的控股股东自利型并购；并在借鉴LLSV03（2002）研究基础上，根据中国国情构建了模型并进行了实证检验；对我国A股市场上大股东通过并购从上市公司转移资源的现象，用配对检验方法进行了实证分析，揭示了上市公司在经历了控股股东自利性并购后，企业经营绩效的下降和价值损失的后果。
编辑推荐 《控股股东自利性并购研究》研究的大股东自利性并购，是指大股东利用控制权，通过并购而自利，而其他股东没有因并购获利，甚至利益被牺牲的现象。利用并购将上市公司和小投资者利益转移到大股东手中，是发生最多、最为典型和危害最大的大股东自利性并购。大股东自利性并购现象在许多国家都存在，在我国“一股独大”的市场现实中尤为突出和激烈。
在股权高度集中的情况下，大股东常常派遣高层管理人员，把持着公司的战略决策和日常经营。外部小股东一般无力参与企业经营，与掌管着企业的大股东之间存在着实质上的委托一代理关系。
大股东的存在，对小股东和公司价值来说，具有两面性。一方面，由于占有企业大部分的现金流，大股东有动力监督管理层，争取企业价值的最大化，形成“利益协同效应”（Incentive Effect）。另一方面，大股东拥有控制权，有条件以小股东和公司的利益为代价，谋取控制权私利，形成“壕沟防御效应” （En—trenchment Effect）。大股东自利性并购的发生，是“壕沟防御效应”占主导地位的体现。
目录
第一章 并购概述
第一节 并购的概念及类型
第二节 并购动机的理论解释
第三节 并购的实践效果
第四节 并购中的风险分析与对策
第五节 并购后的整合
第六节 反并购策略、措施和应用
第七节 并购的历史与发展

第二章 控股股东自利性并购的研究背景与思路
第一节 研究背景与问题的提出
第二节 研究思路与框架
第三节 研究的主要改进与创新

第三章 公司理论、代理冲突和自利性并购
第一节 公司理论、代理冲突和自利性并购
第二节 境外对控股股东自利性并购的研究
第三节 我国股市的自利性并购研究
第四节 本章小结

第四章 控股股东自利性并购的动因分析
第一节 制度背景分析
第二节 控股股东的自利动机
第三节 内部治理机制的失衡
第四节 控股股东自利性并购的理论模型
第五节 本章小结

第五章 控股股东自利性并购的方式和影响因素分析
第一节 控股股东自利性并购的基本方式
第二节 自利性并购影响因素的实证分析
第三节 本章 小结

第六章 控股股东自利性并购的市场反应研究
第一节 研究设计
第二节 市场反应的结果分析
第三节 影响市场反应的因素分析
第四节 本章小结

第七章 自利性并购的长期绩效分析
第一节 研究设计
第二节 实证结果
第三节 本章 小结

第八章 主要结论、启示和未来研究方向
第一节 主要研究结论
第二节 启示和建议
第三节 研究的局限性和未来研究方向
附录 大股东自利性并购典型案例
参考文献
……
序言 中国改革开放走过了整整30个年头。无论对中国还是对世界而言，过去的30年都是不平凡的，因为20世纪后半叶以来中国与世界最为重大的变革集中发生在这一时期。中国经济高速增长取得的巨大成就自不待言，苏联和东欧国家经历政治剧变后经济起伏震荡，西方世界经济在经历“滞涨”时代后也演绎出一个全新的格局。世界经济的全球化浪潮与中国经济的国际化进程如期而遇，终于汇成了21世纪初期人类经济文明最为壮观的历史画卷。
如果说，改革开放是中国不断自觉地增加经济活动中的世界元素的过程，那么2001年中国“人世”以来，世界经济中的中国元素增加之快则令各方或觉惊喜、或言诧异、或感意外。中国在过去30年所实现的经济增长和社会进步是史无前例的，但是我们清醒地认识到，在当前和今后相当长的历史阶段上，我国也面临着前所未有的巨大挑战，包括经济增长中日益趋紧的外部资源和市场约束、日益显现的内外部经济失衡以及由此引发的全球贸易与金融、货币乃至制度领域的全面协调需要等。今天的中国和世界越来越趋向于选择理性的对话和跨制度的合作，竭力在世界经济复杂多变的不确定性形势中共同把握大的战略趋势。一些著名世界经济专家曾经将中国和美国比喻为世界经济的“双引擎”；中国政府与美国、日本、欧洲（各国）、俄罗斯等大国及国际社会的战略协调日益热络；中国企业参与国际金融、资本市场活动和能源、资源、商品市场合作的规模及范围不断扩大。在这样的现实背景下，中国与世界的相互影响达到了前所未有的程度。
党的“十七大”报告指出，中国的发展离不开世界，世界的繁荣稳定也离不开中国，我们要继续拓展对外开放的广度和深度，提高开放型经济水平。
文摘 插图：



第三节 研究的主要改进与创新
本书的改进及创新主要体现在：
1.本书以中国市场数据为证据，探讨了控股股东自利性并购的动机、方式、市场反应和效果等问题，揭示了控股股东利用并购侵占上市公司利益的现实问题。在方法上，本书以对比分析关联并购与非关联并购为主要手段，根据并购特点进行分组，并综合运用判定、因素分解等方法进行研究。在研究切人点及方法方面具有一定的独创性。
2.本书在参考已有的理论研究成果的基础上，根据国内资本市场的特点和相关实证结果，进行比较紧贴实际的前提假设，构建了控股股东自利性并购发生的新模型，得出了六个比较重要的推论（定理），对已有的一些实证研究结果，进行了理论上的解释。从公司外部和内部的影响因素共同起作用的角度，证明了控股股东持股比例与其“掏空”数量呈现倒“u”型关系，在给定其他大股东持股比例的条件下，控股股东持股比例在达到某个临界点时，对公司的“掏空”达到最大。控股股东“掏空”上市公司的程度，与控股股东控制权与现金流权的差异程度呈正相关关系，差异程度越大，控股股东越有激励实施“掏空”等自利行为。从而使本书具有一定的理论意义。
3.本书在研究模型、变量选取、研究时间跨度等方面与国内外的相关研究有所不同。例如，在判定并购的自利性质方面，本书综合了当前境内外权威学术期刊上相关研究的判定标准。对不同性质的并购重组事件进行分组实证，探讨了制度因素对并购效率的影响。使用配对检验法实证，有效控制了行业、规模、历史经营收益、经济周期等对并购绩效分析的影响，并首次开展控制权与现金流的分离程度对并购绩效差异影响的实证研究。实证的结果有力地支持了本书模型的理论结论。 4.本书在对研究目标进行实证时，进行了系统的多变量分析，如在分析并购的长期效果方面，使用了5种并购绩效测度指标，探索了并购效率的测度问题，对研究过程和研究结论的影响，为以后研究并购效率提供了指标选择的参考。

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